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披露:德尔福风险投资公司和我们的团队成员持有NXM的职位。本声明旨在披露任何可能的利益冲突,不应被误认为是收购NXM的提议。这不是投资建议。

最近几周,ETH涨了,NXM也涨了。在过去的30天里,ETH的价格上涨了88%,NXM和WXM的价格分别上涨了90%和84%。这种跨资产增值的原因是Nexus资金池,几乎全部由ETH组成。随着ETH的价值被持有和控制,协议的价值也随之增加,对ETH拥有权利的令牌也随之增加。

这是意料之中的。在7月份的机构关系报告中,我们概述了我们的投资主题,并表示我们将NXM视为对ETH的杠杆化直接敞口。如果ETH价格的变化代表DeFi的beta敞口,那么NXM的价格表现超过这个值就是alpha。如果看下图,Nexus最近的上涨可以归结为它的beta部分,因为美元价格暴涨,而以ETH计价的债券曲线价格持平。

现在,上面显示的NXM债券曲线的美元价格可能具有误导性;这是一个可以从债券曲线上买入NXM的价格,但目前还不是可以卖出的价格,因为MCR%%处于100%的下限(解释见此)。

为了找到真实价格,最好分析在公开市场交易的wNXM的价格,而不是按照债券曲线定价。理想情况下,当债券赎回没有被冻结时,NXM和WXM应该以平价交易,否则就会有套利机会。然而,由于债券曲线的赎回目前被冻结,这些价格在最近几个月已经脱钩。除了债券曲线和NXM市场价格,还有第三种方法来评估代币的账面价值。这可以通过将资金池中的价值除以NXM的总供应量来计算,目前分别为2亿美元和670万件。

过去两周,随着ETH价格上涨,债券曲线赎回保持冻结,发生了一件有趣的事情。也就是说,NXM的账面价值实际上已经与市场价格趋同。为了说明这有多不寻常,我们绘制了一段时间内市场相对于账面价值的价格溢价和折价。过去交易价格为账面价值5到6倍的代币现在溢价约为11%。事实上,最近几天,wNXM的价格实际上低于聪明的投资者购买现货之前的账面价值。

以上是几个值得关注的原因。首先,按wNXM价格调整后,完全稀释后的市值为2.25亿美元,Nexus的交易价格几乎完全被资金池中的2亿美元价值“抵押”。这比最近大多数新的稳定货币项目要好。但我们要澄清的是,由于目前有约1.17亿美元的有效担保,资金池中的2亿美元并非闲置,而是用于为正在进行的业务提供资金。在分析账面价值时,这些风险投资是可以冲抵的,但冲抵的支出通常很少,可能只是金额的一小部分。如果耐视完全停止,运营, NXM的持有者将要求从资金池中扣除剩余的2亿美元保险费。

虽然对Nexus产品的需求是稳定的,但行业内竞争很少,在总供应量中所占的比例也在不断上升,由于最近ETH的升值和DeFi  TVL的增长,资金量比任何时候都要大,应该是领先指标,但市场仍在对Nexus进行有效定价,资金池之外的价值几乎为零。另外,对于熟悉债券曲线数学的人来说,现在MCR是冻结的,要等到有效覆盖779,639 ETH才会开始增长。由于MCR的增加会削弱债券曲线的价格,目前只有94,987 ETH有效保护,这是一个有利的情况。

为了进一步说明,我用CoinGecko的数据,根据wNXM价格进行调整,按照完全稀释的市值对排名靠前的DeFi代币进行排名。如你所见,Nexus刚刚进入DeFi代币前50,虽然几乎整个市值都是资产负债表上的现金。还有多少更有价值的项目能说出同样的话?

为了进一步说明,我用CoinGecko的数据,根据wNXM价格进行调整,按照完全稀释的市值对排名靠前的DeFi代币进行排名。如你所见,Nexus刚刚进入DeFi代币前50,虽然几乎整个市值都是资产负债表上的现金。还有多少更有价值的项目能说出同样的话?


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